美联储继续加息，中国央行是否会排除降息可能

自美联储加息以来，我国央行一再跟随政策加息，但加息幅度始终低于美联储。如果没有意外发生，在本月底的利率会议之后，美联储将在一年中第三次提高利率。届时中国央行将怎样应对？是否因为这样，将完全排除降息的可能呢？

随着7月底召开几次重要会议，财政政策开始明显改变。7月23日，国务院提出，宏观政策应该根据形势的变化进行微调和调整。7月31日，政治局会议提出了“稳金融、稳就业、稳外贸、稳投资、稳外资、稳预期工作”的六稳要求，政策转变的原因是国务院财政委员会第二次会议明确指出了当前金融领域的主要问题——疏通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力。换句话说，这种政策转变的主要原因是金融和实体再次脱节，而脱节的焦点是实体企业融资困难且成本高昂。

为了应对融资困难和昂贵问题的再次出现，中央银行自7月以来明显加强了对货币市场的流动性注入，因此中国货币市场隔夜利率和美元隔夜利率一度逆转(上次逆转发生在2008年9月中旬雷曼破产后，美元流动性突然收紧)。

从这个角度来看，目前中国货币环境的放松已经大大超过了危机开始时的经济刺激计划的强度，但是在发行债券的成本和为真实企业融资的规模方面没有显著改善。所有的改进都是政府认可的各种债券，包括城市投资债券。换句话说，中央银行目前的货币宽松政策只解决了政府融资的迫切需求，而流动性宽松政策下货币市场利率的下降并没有有效地传递给实体经济。

与中央银行增加流动性不同，事实上，自2017年以来，中央银行的利率体系保持了所有定期利率的上升趋势，累计上升幅度约为30个基点，而同期金融机构的加权贷款利率从5.27%到第二季度末的5.97%上升了70个基点。这表明，与更灵活的流动性工具不同，央行自2017年以来一直保持着加息或不加息的政策取向。

中央银行在利率政策上更加强硬的原因主要包括内部和外部方面: 

在内部，在金融部门增加去杠杆化的宏观要求下，中央银行需要保持一定的利率水平以挤压市场套利空间，即金融机构从中央银行获得的资金成本正在上升。

从外部来看，美联储加息步伐的加快和重新计划进程的开始也要求中央银行保持一定的利率水平，以保证中美之间的利差，从而为人民币汇率的稳定和中国吸引外国投资的能力提供支持。

因此，目前央行采用的是一种典型的货币政策工具组合，具有广泛的货币和紧缩的利率，目的是促进金融去杠杆化和防止系统性风险，这两者都是针对金融周期运行中的问题，也是宏观审慎政策的一部分。事实上，对央行来说，自从去年年底建立货币政策和宏观审慎政策的两大支柱监管框架以来，政策工具的实施更加侧重于宏观审慎。

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