逆周期因子对人民币汇率走低无能为力 ，离岸流动性收紧人民币来维稳

人民币开年以来，一直处于弱势低值。为此，中国政府采取了一系列的措施均未奏效。昨日（9月11日），人民币对美元汇率出现了近百点的下调。在岸人民币跌至6.8741的最低值，而离岸人民币也在6.88左右起伏。前日，我们说到启动逆周期因子后，人民币汇率有可能要翻转，但结果为何还是这样呢？跟财富外汇圈一起去看看吧。

美元强势是人民币弱势的主要诱因

　　上证报从多位专家处了解到，逆周期因子的作用并不在于逆转人民币走势，而是控制单边预期的产生。通过短期人民币汇率走势来简单判断逆周期因子是否真正启用并不合适。美元强势也是近期人民币汇率走弱的主要诱因。近日，美国8月强劲的非农就业数据出炉，同时也支撑了本月美联储加息预期，从而刺激美元指数反弹，人民币对美元汇率顺势下挫。

逆周期因子有扭转方向的作用吗

回顾逆周期因子的首次引入，人民币对美元汇率中间价从2017年5月的6.9左右升至2018年1月的6.3附近。到今年8月24日，逆周期因子重启当日，离岸人民币对美元汇率一度涨破6.80大关。但近日人民币汇率走势似乎没给市场“面子”，难道逆周期因子没发挥作用？外汇分析师通过对比测算价与实际价格间的差别来说明问题：“近两日的实际人民币对美元汇率中间价要高于测算价近百点，这意味着逆周期因子确实在起作用，避免了人民币对美元汇率中间价过于走低。”

外汇专家韩会师表示，逆周期因子实际上加大了人民币对美元汇率中间价的调整幅度，但并没有扭转方向的作用。单边预期会使人民币汇率呈现“一边倒”走向，而预期分化、多空交错则有助于人民币汇率处于相对稳定区间。“在必要情况下，逆周期因子或强或弱，比例有增有减，都是有可能的。更重要的是，它的重启避免了单边预期。”交通银行首席经济学家连平接受上证报采访时表示。

针对人民币汇率目前的走向，一家英国大型银行中国区投资策略总监表示，在美元没有显著贬值的情况下，人民币不具备大幅升值的条件。“本月美联储加息很难转变，加之美国政策、新兴经济体风波、中东局势等因素带来的风险预期，市场买入美元的避险情绪加剧，从而推高美元价格，因此人民币阶段性承压是有可能的。”连平表示。

汇率回稳有望靠离岸流动性收紧人民币

　　在逆周期因子重启之前，离岸市场的人民币流动性也有所收紧。9月以来，隔夜、1周、1个月等期限的离岸人民币Hibor全线走高，1个月Hibor更是刷新2017年6月来新高纪录。

　　韩会师表示，离岸流动性收紧会导致做空成本上升，人民币汇率这波快速走低正是始于离岸市场。逆周期因子重启的最直接作用就是打击了离岸市场的做空情绪。如此清晰的政策表态对投资者起到了震慑作用。“这自然有助于调整市场结售汇行为，暂时压制购汇冲动，进而推动人民币汇率走势反弹。”韩会师表示。

短期的走势来看，我们不能把人民币的此时走势看作是长期趋势。人民币汇率有中国强大的经济基本面来支撑，加之监管部门积极采取调控策略，人民币汇率还是在可控范围内的。较之其他新兴市场而言，人民币还是算是较稳定的。

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