人民币汇率贬值，为谁欢喜为谁忧？

人民币汇率贬值，为谁欢喜为谁忧

连日来，人民币对美元汇率一直处贬值趋势。引来各行各业的投资客们相继愕然。人民币汇率还会继续贬值吗？贬值原因来源于什么？贬值表现又有哪些？汇率下跌对于哪些行业有利好驱动？接下来，财富外汇圈就带您去一探究竟！

贬值原因及表现
人民币汇率贬值对市场走势影响不大，没有明显规律。因此，有必要全面考虑当前的市场环境。从逻辑上讲，汇率贬值主要通过以下两种方式影响市场整体走势:汇率贬值预期会加剧资本外流，削弱市场流动性；汇率贬值促进出口，增加利润。这两种效应的强弱决定了对市场的综合影响。

贬值影响
从历史上典型的贬值幅度来看，除2014年1月至5月外，随着人民币贬值和上证综指波动，在选定的其他主要贬值幅度中，大部分上证综指都呈现上升趋势。一方面，它证明贬值对市场没有重大影响。另一方面，这也表明人民币贬值不是市场的核心矛盾。国内资本账户尚未完全开放，人民币贬值相对可控，流动性紧缩效应稳定或边际化。

贬值利好行业分析
由于国内产业结构、国内外市场份额以及收入成本对现金流的影响不同，人民币贬值下，不同行业的综合反应也不同。一般来说，主要受益行业有三类:海外业务份额较高的行业、以美元为基础的行业、以进口替代上游资源的行业和外汇风险较大的行业；受损行业主要包括一些利润因成本上涨而严重受损的行业。有专业证券机构以“汇率变动对现金的影响额/经营活动净现金流”这一指标，来刻画汇率波动对公司现金流的影响情况发现，家电、银行、电子和交运现金流受贬值正向影响较多，而非银金融、休闲服务和钢铁受贬值负向影响较多，这与经济逻辑也较为一致。

（一）楼市：保汇率还是保房价？
对一般老百姓来说，讨论汇率的时候，主要是在研究房价走势，当网上出现“房价和汇率二选一，只能保一个”的话题时，就显得格外引人关注。在保汇率还是保楼市这个艰难抉择上，曾经有两个鲜明的案例：日本选择保汇率，俄罗斯选择保楼市，后来的结果都不尽如人意，中国何去何从，是关注也是考验。

事实上，几年前，这个话题也讨论到得分之外。一些投资者甚至将理财产品兑换成美元。后来，讨论逐渐平息。因为我们实现了双赢，汇率反弹，房价没有大幅下跌。中信证券研究部的研究报告指出，之所以讨论这两个议题，是因为外汇和房地产市场长期以来通过经济基本面、短期通过资本流动和货币政策调控的方式呈现出一定的规律性。

　　首先，一个国家的经济在吸引资本方面基本上起着重要作用。它基本上面临着良好的条件。随着投资增加，房价和汇率也相应上涨。基本面恶化，资金外逃，两者都有所下降。从短期资本流动来看，在浮动汇率制和资本自由流动的条件下，汇率升值将吸引外部资本流入。资本供给的增加将推高房价，导致对当地货币的需求增加，汇率进一步升值。同时，住房市场货币供应量的增加将对货币价值产生下行压力。在固定汇率制度和资本自由流动的条件下，房价上涨吸引资本流入，中央银行通过调控维持汇率稳定，但不断增加的货币供给将进一步推升房价，直到房价预期下跌、泡沫破裂。

从货币政策调控上，如果要维持汇率，则央行需要加息，从而对房地产造成打击；否则汇率将崩溃、资本外逃。这也成为所谓“汇市”和“房市”的两难，不过，这是货币市场和房屋市场的短期考虑。我国采取的措施是限制住房市场的销售，抑制需求，加强外汇管制，实现稳定。从长远来看，2013年前房地产价格走势更接近GDP增长趋势。2016年英国离开欧洲后，房价和汇率双双下跌，这是外国投资离开欧洲后不利经济发展的体现。因此，交易市场与住房市场不一定存在因果关系，而是更多地依赖共同因素来表现出一定的相关性。

从过去两年的经验可以看出，“房价和汇率只能二选一”是一个伪命题，从资金流动的角度看，人民币汇率和房地产价格在短期内或许呈现一定程度的此消彼长，但运用多种调控手段后，两个目标是可以同时实现的。

除了日本和俄罗斯之外，我们可以看看美国的经验:在1995年至2001年间，美元指数和房价的上涨方向是一致的。2002年至2007年，美元贬值与房价上涨呈负相关。次贷危机后，美国房价和汇率双双下跌。但自2011年底以来，两者呈现出同向上升的趋势。因此，这不是一项不可能的任务。两者的基础取决于中国经济的长期趋势。只要中国经济的基本面足以支撑它，二选一的局面永远不会发生。

（二）债市：近年来风险情绪的传导和共振更明显
通过研究2013年以来离岸人民币汇率单日跌幅超200个基点与当日股指和10年国债收益率变动情况，75次观测中股指下跌、国债收益率下行次数均为40次，股指上涨、国债收益率上行次数分别为35次和33次，未呈现显著的规律性。但是2018年以来，当汇率贬值幅度较大时，国债收益率下行和股票下跌的倾向性更强，特别是贸易摩擦出现反复以来，各类资产之间风险情绪的传导和共振更加明显。

利率和流动性是联系外汇与债市的桥梁。根据抛补的利率平价理论，汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。因此从理论来说两国利差在长期会给汇率一定的贬值或升值压力，但现实中外汇可由央行调控或受兑换管制而并不会明显与利差走势吻合，例如2012年、2015年和2016年中美利差快速收窄时，人民币汇率既有贬值也有升值。从流动性角度，与股市类似，汇率变动导致的资本流动通过影响债券供需关系进而影响债券市场。

以上是我们对人民币汇率贬值会引发的热点问题给到大家的解答，希望对您正确认识人民币汇率贬值带来的影响起到帮助作用，财富外汇圈一直致力于对投资热点问题的追踪与解析。