ATFX：油价暴涨压缩降息空间，全球央行将被迫转向？

中东战火还在持续蔓延，而从最先的能源供应受阻的紧张，当前市场已经升至对于通胀的担忧。基于油价暴涨可能加剧通胀，使政策制定者今年更难降低借贷成本，期货市场的交易员正大幅降低对降息的预期。可以说，当前中东局势的演变，正在将市场的交易主线从最初的“能源供应担忧”推向更深层的“通胀预期重估”与“货币政策路径修正”。

霍尔木兹海峡是全球最重要的能源运输通道，承担着全球约20%的石油和液化天然气运输。伊朗革命卫队已宣布“关闭海峡”并威胁对试图通行的船只开火，尽管美国承诺提供海军护航，但实际航运已大幅减少，多数油轮停泊或改道。而产油国供给能力也因为局势而受损，阿联酋富查伊拉关键储油设施因无人机拦截碎片坠落发生火灾，卡塔尔世界最大LNG出口厂被迫停产，显示能源基础设施面临直接威胁。

冲突的持续时间是决定油价走向的核心变量

脉冲式冲击（冲突短期结束）：若冲突在1-2周内平息，油价可能从当前高位回落，但预计风险溢价不会立即完全消退。

持续性高位（冲突中期化）：若霍尔木兹海峡持续受阻，波斯湾产油国被迫减产，布伦特原油可能升至85-90美元区间。

极端情景（长期封锁）：若封锁持续数月甚至更长时间，油价可能冲击100美元/桶。

成本推动型通胀的复燃风险

原油作为基础投入品，此次地缘冲突引发的通胀将是典型的成本推动型通胀。在上一轮因疫情导致的全球通胀周期中，能源价格是核心驱动力。当前全球通胀特征已由疫情后的供需错配转向需求放缓，多数发达经济体核心通胀率开始回落，而此次地缘冲突可能引发的通胀是典型的成本推动，可能造成宏观政策难以应付的滞胀局面——通胀反弹但经济增长同步走弱。

全球央行降息前景被弱化

利率期货市场已大幅调整部分主要央行的降息预期，交易员目前预计美联储2026年降息超过25个基点的概率约为80%，而就在几周前，市场还完全定价了两次降息，对利率变动敏感的两年期美债收益率本周一度逼近今年高点。油价上涨通过推高通胀预期，直接压缩了美联储的降息空间。尽管地缘冲突带来避险需求，但“通胀和利率”已成为市场交易的主线，若局势持续紧张，美联储或面临“抗通胀”与“稳增长”的两难困境。

其他央行同样面临利率前景不确定性，与欧洲央行政策挂钩的期货一度预测今年升息概率超过60%，反映市场对输入型通胀的担忧。面对伊朗冲突不确定性升高，本周欧洲央行官员称应暂缓调整利率。英国央行类似展望反映在利差交易中，投资者权衡长期冲突带来的财政影响。

短期内，市场将继续在“地缘风险溢价”与“紧缩预期”之间拉锯。油价和通胀数据将成为焦点，任何冲突升级的迹象都可能推动油价进一步冲高，进而强化紧缩预期。市场需要继续关注霍尔木兹海峡的实际航运恢复情况、油价是否持续创出高位、以及美联储官员及其他央行对通胀风险的表态变化等。