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黄金1200是反转还是反弹？

发布日期:2014-10-11 09:41:25 文章来源: 点击次数:

文章导读：黄金在9月份持续下跌，主要因乌克兰危机降温支撑因素消失。10月3日在好于预期的9月非农数据打击下黄金大跌，随后几天开始了较为强劲的反

黄金在9月份持续下跌，主要因乌克兰危机降温支撑因素消失。10月3日在好于预期的9月非农数据打击下黄金大跌，随后几天开始了较为强劲的反弹。目前是黄金下跌之后第三次徘徊在1200美元/附近，未来是反转还是反弹？这是一个值得研究的问题。根据我们的分析，影响黄金价格的因素主要是美国经济增长状况和其他重大风险事件，下面我们主要从这两个方面进行分析。

美国目前处于经济复苏的阶段，二季度GDP年化季度增长4.6%，其中个人消费贡献1.8%，固定投资贡献1.5%，政府支出贡献0.3%，库存贡献1.4%，净贸易贡献-0.3%。目前美联储和市场对下半年经济增长预期为3%。其中个人消费和投资较为关键，近期数据表明房地产市场有好转的迹象，我们认为一般情况下美国经济在四季度将延续复苏的态势，但仍然存在一些不确定因素。

首先10月7日IMF下调全球增长预期，并称经济复苏仍“疲软且不平衡”，主要下调了欧元区、俄罗斯、巴西和中国等地区经济，凸显出全球经济的困境。前一段时间为解决乌克兰危机，欧盟对俄罗斯实施了愈加严厉的制裁，这对欧盟和俄罗斯的经济都产生了负面影响，近期经济数据的确表明欧元区面临陷入衰退的风险。

在10月9日凌晨美联储公布了9月FOMC会议纪要，美联储因担心全球经济增长放缓以及美元走强影响美国经济，故大多数与会者希望未来将前瞻指引改为取决于经济数据。该会议纪要较市场预期的更为宽松，提前加息的担忧得到缓解。

以上我们看到，尽管美国近期经济数据表现较好，尤其是就业数据非常好，但美联储在制定货币政策时，已经考虑到外部环境的影响，从而决定采用更为宽松的货币政策刺激经济，这在一定程度上将减轻外部环境的不利影响。同时，美国对俄罗斯的制裁相对欧洲来讲要小很多，对其自身经济的伤害也要小得多。这样外部环境对美国经济增长的压力相对较小。

另外需要关注的一个风险因素是埃博拉疫病。2002年末到2003年中在中国爆发的非典（SARS）疫情，根据国家统计局的统计，对当年国内生产总值增长的影响约是0.8%。由于埃博拉疫病的高传染性和高致死率，若在美国大规模爆发的话，则将严重影响到美国的个人消费、投资，从而将严重影响整体经济复苏，同时也将对金融市场产生较大影响。

从目前的情况来看，埃博拉在西非肆虐更多的是因为当地卫生条件差，医疗基础设施严重欠缺，当地民众对政府缺乏信任等等各种因素。对比来看，美国的医疗卫生条件要好得多。此前美国已经采用新研制出来的药物成功治愈了三例埃博拉确诊病患，所以我们认为未来埃博拉在美国引发大规模恐慌的概率并不高。但就如巴克莱的报告中提到的，埃博拉疫情是未来重大的尾部风险。

今年前三个季度黄金市场较为关注的地缘政治风险主要集中在乌克兰危机，但主要是短期的影响。现在乌克兰政府与反政府武装达成的停火协议已经到期，东部分裂分子仍在闹独立，未来分裂局势很难在短期内结束，但与ISIS不同，分裂分子仍表示可以通过谈判解决问题。由于制裁对欧盟和俄罗斯双方都造成了伤害，并且市场关注度有所下降，未来危机升级引发普遍担忧的可能性并不大。

从黄金ETF持仓来看，代表机构持仓的SPDR黄金ETF在今年前三个季度缓慢减持，日度减持增持间或发生，但自9月中旬至今一直在减持，未发生增持的现象，表明近期中长线资金并不看好黄金后市。近期包括高盛和摩根斯坦利在内的国际投行发布的报告亦是普遍看空黄金。

综合以上分析，美国经济复苏的趋势在持续，从根本上确立了黄金的下跌趋势。但美国经济复苏的过程中仍面临外部增长放缓以及埃博拉疫病等不确定性风险，地缘政治方面也面临不确定性风险，同时黄金前期连续跌幅较大市场情绪过度悲观，这些都使得黄金短期在1200美元/盎司附近获得支撑，但本次反弹幅度或远不及前两次，结合K线形态，上方1250美元/盎司或存在较大压力。

摘至南华研究

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